FPA资本基金(FPA Capital fund)的基金经理罗伯特?罗德里格斯日前表示,他管理的资产规模为18亿美元的FPA资本基金现在持有的现金比例达40%左右。

这位被CNN《金钱》杂志称为“我们这个时代最优秀的基金经理”表示,与多数人的观点可能相反,我必须保护好自己,现在还不到满仓杀入的时候。

一般而言,共同基金经理大多倾向于在一个广泛的市场上满仓投资,而罗德里格斯是第一太平洋顾问公司(First Pacific Advisors)的总裁,他习惯于挑战共同基金业的传统共识,几年来他一直对股市上小盘股的估值水平深表怀疑,因此更愿意持有大量现金。

罗德里格斯日前表示:“最近两三年里,我们持有的现金比例很高,大约在40%?45%之间。”他说:“我的这种做法好像在拿我的公司做赌注,但是我宁愿错过一些生意,也不愿意让我的客户亏钱。”

罗德里格斯的祖父是墨西哥一名大地主,由于同情Pancho Villa的革命运动而被政府征收了全部土地,因此他对失去财富的痛苦有很深的记忆,更不能容忍自己管理的基金亏钱。今年第一季度,像他这样的基金经理因持股比例低而损失较小,因此也较好地保护了投资者的资金安全。那些重点投资金融股的基金一季度的平均损失达12.1%,

管理着伯恩哈姆金融业基金(Burnham Financial Industries)和伯恩哈姆金融服务业基金的安东尼?斯卡兹今年一季度的净值损失不算太大,一个重要的原因就是在AIG、房利美、房地美等公司公布年报之前,斯卡兹从2月份起建立了很大的现金头寸。他说:“大量持有现金使我避开了金融股的大跳水,也使我有机会在大抛盘中寻找新的投资机会。”

相比之下,坚持满仓投资的ICON金融基金承受了金融股被抛售所带来的冲击,该基金净值一季度里损失了17.5%。几乎没有持有现金的大摩金融服务基金今年净值下降了20%。

一些基金公司通常要求其基金经理在绝大多数情况保持满仓投资,以恒康基金公司为例(John Hancock Funds),该公司的投资组合经理被要求不管市道阴晴如何,要将资产配置到各种有价证券中去。恒康公司总裁凯思?哈斯汀说:“我们一般要求基金经理或投资组合经理的现金持有比例不得超过5%。”因此,恒康公司旗下基金今年损失惨重。年初该公司旗下的19只基金几乎没有持有多少现金,一季度,这19只基金中的11只净值损失超过了20%,另有6只基金的净值损失也在15%左右。

罗德里格斯管理的FPA资本基金业绩领先于同行业多数基金,过去5年里,FPA资本基金的年均收益率达15.7%。次贷危机使美国共同基金业哀鸿遍野,许多明星基金业绩也是差强人意。以今年第一季度为例,标准普尔500指数下跌了9%,而FPA资本基金的净值却小幅上涨了0.4%。尽管如此,FPA资本基金在过去一年的资产规模也缩水了12%左右。

一些奉行“价值投资”理念的基金经理往往在找不到符合其投资标准的股票时也会选择持有现金。尖塔价值基金(Pinnacle Value fund)经理约翰?戴希尔今年初持有的现金比例达到其基金资产的58%左右,今年第一季度,尖塔价值基金净值下跌了3%,但仍跑赢了标准普尔500指数。

分析人士指出,投资者要再度拣起“买入并持有”的策略可能还需要一段时间,目前的市场时机还不是那种非此即彼的黑白分明,今后数月内,那些奉行择时交易的投资者可能会成为市场走出低谷的重要推动者。

投资共同基金就像是对自己未来的押注。这里有好多的不确定性:一是基金经理是否有足够的投资经验?二是基金经理的运气如何?三是资本市场的前景怎样?四是基金经理如何对待持有人?前两个因素很难估量或者预测,第三个则根本无法预测,第四个方面可能容易评估,你可以看看基金的管理费率、基金经理是否会保护持有人的利益而遏制基金的规模扩张、基金经理能否及时透明的披露相关信息等。

《金钱》杂志今年4月在评估了基金经理的长期业绩和他们对持有人的做法等因素,认为在这方面,罗德里格斯被评为“我们这个时代最优秀的基金经理”。罗德里格斯在过去20年里取得了令人难以置信的业绩:他管理的一只股票基金和债券基金都取得了不俗的投资收益。

罗德里格斯今年59岁,从1984年起,他开始管理着FPA资本基金和FPA新收益基金(FPA New Income fund)。管理多只基金的经理不乏其人,但同时管理一只股票基金和一只债券基金,这好比同时参加两场马拉松比赛。99%的基金经理都没有勇气接受,也没人在这方面比罗德里格斯做得更好。

FPA资本基金是一只专注于投资美国小盘股的股票基金,该基金的年化收益率比标准普尔500指数要高出3.9个百分点,比罗素2000小盘股指数高6个百分点。

罗德里格斯管理FPA新收益基金的20多年里,从未有哪一年出现过投资亏损的情况。该基金自1984年以来的投资收益率比雷曼兄弟总体债券指数要高出0.2%,这在债券投资里是一个很大的业绩优势了。

罗德里格斯在取得良好业绩的同时,对基金持有人也相当公正。其中的原因之一是他本人也是自己管理的两只基金的最大个人投资者。FPA资本基金的管理费大约是每1000美元的投资收取8.60美元,仅相当于美国股票型基金费率水平的一半;FPA新收益基金每年的费率则为0.62%。

罗德里格斯还会周期性关闭其基金,以避免基金规模扩张得太大,资金流入得太快。从2004年起,FPA资本基金已经对新的投资者封闭,而FPA新收益基金现在还可以接纳新的投资者。

即使在基金开放期,罗德里格斯规定,如果一个持有基金不足三个月的短期投资者要赎回基金,他必须支付2%的手续费。(由于罗德里格斯管理的基金通过金融顾问销售,因此申购费较高,FPA资本基金的申购费达5.25%,FPA新收益基金的申购费达3.5%,如果投资者持有数年,其低廉的管理费可以弥补申购费方面的损失。)

不仅要遏制基金规模过大,罗德里格斯还要保证自己是一个谨慎的投资者,他只有在确信一只股票有良好的升值空间才会出手。他通常最多持有25只股票,并且将其基金资产的40%都投入到前10大重仓股,他持有一只股票的时间往往会长达3?5年。

通常,美国一只共同基金一般持有100只股票,前十大重仓股占总资产的比例不超过25%,平均持股时间不足1年。罗德里格斯坦承,他管理的基金不适合那些希望快速从股市和债市获取高额回报的投资者。

去年6月,罗德里格斯在一次演讲中曾警告可能爆发的次贷危机,以至于有人笑称他可能拥有传说中的魔法水晶球。他将其管理的两只基金的现金比例提高,其中FPA资本基金的现金比例达45%,FPA新收益基金资产的66%为现金。他还在去年12月宣布暂停买入股票和高收益债券,直到他确信市场环境转变为止。

目前,罗德里格斯持有的股票包括电器销售商Avnet公司、服装零售商Foot Locker公司、炼油企业Patterson-UTI能源公司和其他一些被他称作“财务实力雄厚的市场领先企业”。

2008年初,美国股市向下大幅调整,罗德里格斯冷观其变。他认为美国的房地产市场还可能进一步降温,信贷危机有可能恶化,他和他的分析师正在研究一系列公司(主要是零售、科技和能源行业),他觉得金融股会进一步下挫,市场好转可能需要一年的时间。

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